新华财经东京8月13日电 （记者刘春燕、钟雅、杨智翔）8月5日证券配资官网，东京股市日经股指收盘下跌4451.28点至31458.42点，下跌点数创历史纪录。截至5日的三连跌令日经股指下跌7600多点。而7月19日日经股指尚收于40000点关口上方。
东京股市上演的历史性大跌让套利交易这一金融概念受到空前关注。到底日元套利交易是怎样发生的，它在日本股市大跌中扮演了怎样的角色、日元套利交易是否已完全平仓、中国会不会出现日本式股灾？记者采访发现，日元套利交易并未完全解除，日本式股灾不会在中国发生。
日元套利交易在日本股灾中扮演了什么角色
日元套利交易通常指投资者借入利息极低的日元，将其投资于收益更高的资产。比如将借入的日元兑换为美元，获取美元的高利息。当很多投资者纷纷采取这样的交易时，日元被大量卖出、换成美元，会令日元快速走软、美元迅速走强。当投资者归还日元时，不仅可以获得美元与日元之间的息差，由于日元走软，还可以获得汇率差价。
多年来，由于日元利率极低，大量海外投资者涌向日元套利交易。他们不仅将借入的日元用于投资利息高的美元、涨势明显的美股美债及加密货币等，很多投资者更是将目光投向了行情稳定、长期被低估且对投资者回报向好的日股。这直接造成了东京股市去年以来的持续大涨。巴菲特在借日元炒日股方面起了极大的带动作用。
然而7月底，一方面由于美国一系列经济数据低于市场预期，引发市场对美联储提前降息、美国经济出现衰退的担忧，美元对全球主要货币全面大幅走软；另一方面，日本央行意外出台加息新政，并暗示年内将继续加息。两大因素叠加，令市场对美日息差的预期在短时间内突然逆转，投资者纷纷卖掉高收益的资产去归还日元借款。套利交易集中平仓成为近日美元对主要货币走软、日股、美股及加密货币下跌的重要原因。
在这一背景下，去年以来在东京股市赚得盆满钵满的海外投资者闻风而逃，纷纷抢高点卖出日股去归还此前借入的日元，令出逃通道发生踩踏。在暴跌的行情下，很多加杠杆投资日本股市的新手仓位爆仓，被迫强制性卖出，反过来又引发市场进一步下跌，形成“大跌呼唤大跌”的股灾。
与此同时，急于还债的投资者在外汇市场大量购入日元，导致日元对美元汇率急剧上升，最近一个月日元对美元汇率暴涨12%。依赖日元贬值而持续上涨的日本股市又遭遇日元急剧走强的重创，跌势加剧。
可以说，大量日元套利交易的存在是日本股市是否会发生历史性大跌的前提；而美国经济或现衰退、美联储或提前加息是引发日本股市恐慌性出逃的主要诱因。
日本式“股灾”不会在中国发生
对于给全球金融市场造成冲击、直接导致日本股灾的日元套利交易多大程度已完成平仓，金融机构正积极进行评估。日本无限合同会社首席经济学家田代秀敏认为，此轮日元套利交易可以说始于2022年3月美联储快速加息，由于日元套利交易并没有明确定义，也没有官方统计数据，金融机构对其峰值规模及已平仓头寸的占比各有不同判断。
高盛根据美国商品期货委员会的数据判断说，约九成的日元套利交易已经被撤销。瑞银日本宏观策略师詹姆斯·马尔科姆则表示，日元套利交易高峰期时至少曾累积至5000亿美元，而过去两到三周内已平仓的头寸估计约为2000亿美元，仍有大量头寸在寻找时机撤销。未来更影响市场的因素“不是利差的水平，而是利差的变化情况。”
多家机构表示，尽管芝加哥期货交易所机构投机的日元套利交易头寸大部分已平仓，但并不意味着本轮日元套利交易已全部解除。对市场来说，不确定性及发生剧烈震荡的可能性仍存。理索纳控股资深策略师井口庆一认为，现阶段市场的焦点正集中于美国经济是否真的会陷入衰退。
田代分析说，本轮日元套利交易开始以来，美债规模大幅上升，不排除有相当数量的套利交易关联美债。如果日元套利交易停止、美国长期利率上升，或引发美国国债信用等级下降，推高美国经济衰退风险。
他同时指出证券配资官网，中国的情况与日本不同，日本实行比较彻底的金融市场自由化，而中国金融市场是有管理的放开。外资进入中国股市需要通过合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）、沪股通和深股通等指定路径。目前外资在中国股市的占比也还比较小。中国金融市场有条件的开放可以保护中国股市在全球金融市场发生动荡时避免受重大冲击，日本式股灾不会在中国发生。
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